财经时事 · 1月 10, 2023

硬核分析:现在谁在控制蚂蚁集团?马云失去蚂蚁控制权,蚂蚁集团股权再三易手


马云失去蚂蚁集团控制权

1月7日蚂蚁集团发布公告,公司主要股东投票权发生变化,也就是说蚂蚁集团的控制权发生了变化。阿里巴巴的创始人马云不再是蚂蚁集团的实际控制人,股权调整完成后,依照新的股权结构,没有任何一个自然人,或者任何一家机构公司,能够完全控制蚂蚁集团。

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很多小伙伴觉得,此次股权调整是为蚂蚁集团上市铺平道路,因为如果不调整股权,马云还是会依然控制着中国最大的金融集团,中国政府肯定不放心让蚂蚁集团上市,让他越变越大,最终无法控制。这次调整后,把马云搞走,蚂蚁集团马上就能上市了。

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但事实是即使股权调整过后,蚂蚁集团也无法马上就上市成功。

因为根据相关规定,企业如果发生实际控制人变化。想在A股主板上市,需要等待三年,A股科创板上市,需要等待两年,要在港股上市,至少要等待一年。

今天就和大家聊一聊,蚂蚁集团的股权之争,调整后的蚂蚁集团,谁是老大,谁会控制中国最大的金融集团?

2022年7月20日,蚂蚁集团宣布在科创板及港股同步上市。蚂蚁集团计划一共发行A股10%、H股5%,也就是说A股募资200亿美元、港股募资100亿美元,合计募资300亿美元,这将刷新全球最大IPO募资纪录。蚂蚁集团上市估值在2000亿美元,约为1.4万亿元人民币。

蚂蚁集团股权之争

蚂蚁集团的故事要从支付宝说起。

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支付宝原来是阿里巴巴集团在开曼群岛注册的一家全资子公司,雅虎和软银则分别占有阿里巴巴集团43%和29.3%的股份,拥有对支付宝的大部分控制权。

2011年,马云以支付宝作为第三方支付公司,金融拍照需要回归内资为由,先斩后奏,从阿里巴巴集团手里拿走了支付宝100%股权,一度引发巨大争议。

蚂蚁集团的股权架构一直成谜,大部分人都认为,蚂蚁集团可能会通过企业大股东持股的方式,采取“同股不同权”架构。

所谓同股不同权是指,公司的创始人或早期员工为了防止公司上市后,自己持有股份被摊薄,导致失去对公司控制权,而采取的一种股权结构设置。公司股份一般会被分为AB两种或两种以上,一般B类股为流通股,也就是在股票市场上交易的股票,一股代表一票。A股为非流通股,原始股,一股可以代表10票或者100票。

比如小米集团招股说明书显示,小米集团采用了AB股架构,对于任何决议案,每股A类股份享有10票投票权,每股B类股份享有1票投票权。创始股东雷军持有小米集团31.41%的股份,通过设置AB股双重股权架构,其投票权达到55.7%,维持了对于小米集团的控制权。

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之前阿里巴巴申请在香港上市,正是因为香港证券交易所不允许同股不同权的公司上市,所以阿里才远赴美国上市,这也成了香港证券交易所的遗憾,也是香港推动允许同股不同权公司上市的直接原因。


作为脱胎于阿里巴巴的蚂蚁集团,沿袭阿里同股不同权的股权结构看上去也是理所应当。但是令人大跌眼镜的是,蚂蚁集团并没有走阿里的老路子,而是选择了同股同权的公司结构。

同股同权就是一股代表一个投票权,拥有公司的大多数股票后就能获得对公司的控制权。我们经常在影视剧里看到,主人公一觉醒来发现公司被收购,自己被扫地出门,这就是同股同权的影响之一,只要有财大气粗的人肯花钱买你的股票,公司的控制权很容易就流失。

难道蚂蚁集团就不担心这个问题,马云难道不害怕有一天一觉醒来,公司被买走了?马云自有他的高招。

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马云以阿里巴巴上市为条件,说服阿里巴巴的两大股东雅虎和软银让步,并承诺给予补偿。

马云的计划一

补偿的核心是承诺在支付宝上市时,给予阿里巴巴集团一次性的现金回报,回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%,不低于20亿美元且不超过60亿美元。同时,在上市之前,还承诺向阿里巴巴集团支付知识产权和技术转让费,金额为每年利润的49.9%。


随着支付宝发展越来越好,价值越来越大,雅虎和软银也并不傻,于是在2014年阿里上市时,和支付宝重新签订了协议,这是支付宝第二次股权变动。此时支付宝已经变成了小微集团的控股公司。这次协议变动主要有两点。

马云的计划二

第一是,小微集团向阿里巴巴上缴的利润比例 由49.9%下降至37.5%,至少每年支付一次。第二点是,取消现金回报60亿美元的上限,调整下限为93.75亿美元,超过原来下限的4倍。可见此时,雅虎和软银已把小微集团当作下金蛋的鹅了。

仅仅是这两点,雅虎和软银还不满足,如果小微集团发展超过他们的想象力了呢,那是不是就亏了。于是协议中又提到了,阿里集团可以放弃现金支付,选择获得小微集团33%的股权。这样以来93亿美元的现金是稳赚的,如果小微集团发展的好,我就换成33%的股权,这算盘打得真是响。

2016年,小微集团变更为蚂蚁金服。2019年9月,阿里集团放弃了现金计划,选择了蚂蚁金服33%股权。

蚂蚁集团上市前股权架构剖析

经过几次变更,蚂蚁集团在上市前的股权架构为,阿里集团持股33%,阿里巴巴和蚂蚁集团两大员工持股平台,君瀚持股29.86%,君澳持股20.66%。这三方合计持股83.52%

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根据蚂蚁上市招股书披露,君瀚和君澳这两个合伙平台的管理者为杭州云铂。杭州云铂的合伙人一共有40名自然人。认缴出资额从500万到21.84亿元不等。其中马云认缴出资2000万元,是持有蚂蚁集团股权最多的自然人,持股26.77亿股,占公司发行前总股本的11.26%,发行后股比稀释到8.91%。股东会是杭州云铂的最高权利机构,马云在杭州云铂的持股比例最高,为34%

这就意味着,占蚂蚁集团持股比例50.52%的君瀚、君澳在形式股东表决权投票权时,都会受到杭州云铂的审议,而马云在杭州云铂的持股比例最高,为34%

阿里巴巴集团持有的33%蚂蚁集团投票权。而马云是阿里巴巴36名合伙人中的一员,且地位举足轻重,在这33%的投票权中,马云也拥有极大的影响力。

总结起来,马云能够影响占蚂蚁集团33%股份的阿里巴巴,又在占蚂蚁集团股份50.52%的君瀚君澳有一票否决权,83.52%的投票权都被马云影响,蚂蚁集团控制权自然是被牢牢握在马云的手中。即使同股同权的架构也丝毫不影响马云的控制力。

蚂蚁集团新股权架构剖析

我们再来看调整后的股权机构图。

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其他股东没有变化,也不会影响蚂蚁集团的控制权,我们可以直接忽略。

君瀚 君澳这两家公司在蚂蚁集团的持股,也没有发生变化,有变化的是,君瀚 君澳这两家公司的控制权。之前这两家公司受云铂的控制,而云铂又受马云的控制,所以这样一来,马云就能间接控制蚂蚁集团。

而从现在的结构图我们可以看到,云铂已经不再控制君瀚了,只拥有君澳这家公司的控制权,而云铂的股权结构中,也没有了马云的身影。

君瀚方面,目前受新成立的星滔控制,在星滔这家公司中,马云也只有20%的股权。所以现在马云甚至无法控制星滔这家公司,更不可能控制君瀚,离蚂蚁集团的控制权,更是隔了千山万水。

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具体计算来看,马云在蚂蚁集团的个人持股为6.208%,计算方法很简单,马云在星滔的20%股权 X 君瀚在蚂蚁的31.04%股权。所以现在马云在蚂蚁集团的投票权从之前的53.46%降为目前的6.208%。

另外目前蚂蚁集团最大的股东仍然是阿里巴巴,持股约为33%,但是投票权还是没有超过一般,也就意味着没有绝对的控制权。

那么大家对此次蚂蚁集团的股权变更有什么看法呢?欢迎大家在下面留言,或者加入我的电报群,分享自己的观点。